西部證券：止跌信號初顯 反抽空間有限

　　⊙西部證券 黃錚

　　我們認為，下跌格局一經確立只有度過必要的修復期，才能最終完成止跌筑底。在貨幣政策穩健但不全面放松的主控背景下，年末IPO加速發行和年報業績的預期回落，仍在很大程度上主導市場延續弱勢格局。操作上，需要及時把握短線反抽機會，對于基本面偏差的個股品種仍以減持為主。

　　從上周末消息面來看，證監會、央行、外管局聯合發布《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》，首批200億元小QFII試點開啟，投資股票資金不超20%，雖然從長期來看推動績優股的有效需求，并在一定程度上緩解供求矛盾，但對于恢復羸弱的市場心態的幫助作用有限。尤其是上周以來的人民幣兌美元的匯率曾經幾度盤中觸及跌停，海外機構看淡中國經濟，以及匯豐12月中國制造業PMI初值49.0，所顯示的國內經濟增長回落態勢趨于穩定，但經濟增長動能仍舊疲軟。對于經濟過快回落的擔憂，直觀反映在2012年上市公司盈利增長的下調預期當中，這才是當前是市場最大的做空力量。另一方面，在市場如此大幅下挫的過程中，并沒有妨礙新股IPO的發行速度。從目前已公布的信息可知，未來六個交易日中仍有八只新股加入發行，供求關系的急速擴張已令年末資金面不堪重負。而在上述內外驅動因素難以呈現趨勢性改善的階段，指數方面實在不能期待會有超預期的轉變，上周五久違的陽線，也只能依賴于前期持續下跌后的正常技術反抽。

　　結合市場走勢來看，是在悲喜交加的雙向困惑中進行艱難抉擇。悲觀情緒改善得不顯著，在于權重股還沒有形成整體回穩。首先，房地產政策的調控方向仍在堅持。結合房地產指數的表現來看，上周5.58%的跌幅還在急速放大，雖有七成房地產上市公司年終業績預喜，但以在建工程停工來緩解資金面壓力。其次，受國際資源品價格明顯下跌以及需求下行影響，時隔八個交易周以后，有色金屬指數再度上演超過10%的周跌幅。單純依靠銀行類指數的底部回穩，還難以促成上述權重品種的全面走暖。不過，下跌過后市場也有一些積極信號顯露，12月以來的市場下跌中，產業資本增持的力度卻在不斷加大。相比11月份A股市場增持112次的累計金額8.86億元，截至12月上旬，A股市場共發生60次增持行為，增持金額高達18.29億元。盡管不能將資本增持單純看作是判斷市場底部的信號，但像海螺水泥對冀東水泥持續增持比例提至15.05%，至少是股東對公司前景及其產業價值的方面，已經較為認可當前的估值優勢。從這一角度而言，市場信心的逐步穩定是可以有所期盼的。

　　總體而言，滬指2200點整數關口雖然失而復得，但股指短時期內深陷的破位形態較為惡劣，而且以滬指月內、年內跌幅分別4.65%和20.77%來看，這對后期市場形態修復無疑增加了一定難度。比對滬指近兩年依次低點1664點、2319點的筑底周期，均需要等待12個交易周以上才有望出現力度較大的反彈機會，當前市場回穩恐怕還要再行斟酌。畢竟，指數觸底階段同時又面臨年報業績增速放緩、節前資金需求與擴容壓力同升的窘境當中，只要不利因素的風險影響潛在，市場的底部反彈就難存較大期待，超跌反抽的空間高度有賴于熱點進一步的聚集程度，關注滬指底部在2240-2280點一帶的上行壓力。操作上，在市場仍處于重心下移的探底形態中堅持風控至上，進場抄底的短線意義并不明顯。