摘自：金融界

中國股市的風格演變，猶如社會流行時尚的變遷，同樣的東西，是時髦還是過時似乎主要取決于所處的歷史時期。在剛過去的2010年里，小盤股、新興技術、泛消費等板塊是人人追捧、炙手可熱。時過境遷，2011年前2個月雖然A股市場整體穩(wěn)中有升，上證指數(shù)上漲3.45％，醫(yī)藥生物、信息技術、食品飲料指數(shù)（申萬一級行業(yè)指數(shù)分類，下同）卻全部墊底，跌幅分別達3.9％、2.2％、1.6％。在滬深市場基準指數(shù)中，反映小盤股走勢的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)，今年前兩個月亦跌幅居首，分別為3.3％、1.4％。

　　業(yè)績是決定股價走勢的根本動力，前幾年集中上市的眾多小市值股票，大多是激勵機制完善、治理結(jié)構(gòu)良好、符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)變遷方向的企業(yè)，投資者對其發(fā)展前景普遍樂觀。但在現(xiàn)有的IPO體制下，高價發(fā)行帶來的大量超募資金對上市公司的意義不言而喻，承銷商收取的費用一般又與發(fā)行價掛鉤，這使得小市值股票的基本面在發(fā)行時被過度吹噓。這些因素的疊加，最終將投資者對小市值股票的業(yè)績增長預期推向山峰。隨著2010年業(yè)績快報的逐步披露，“低于預期”成為這些板塊的常態(tài)。以軟件行業(yè)為例，已公布快報的57家股票中，去年業(yè)績低于預期的比例達58％，只有5家股票業(yè)績超出預期，創(chuàng)業(yè)板軟件股更是63％低于預期。業(yè)績低于預期摧毀了小股票高估值的基礎，即使普遍出現(xiàn)的高送轉(zhuǎn)也無法換回其衰落的趨勢。

　　另一方面，今年股市的流動性環(huán)境持續(xù)偏緊，而股票的供給仍在持續(xù)加大。2010年中小板、創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行全面提速，全年共發(fā)了300多只股票，2011年頭兩個月又有50多只股票發(fā)行。再加上新三板擴容機制的改革正在推進，將徹底轉(zhuǎn)變了小市值股票的供求關系預期，小市值股票對投資者吸引力亦將不斷降低。展望后市，簡單以超配中小盤股票來戰(zhàn)勝市場的投資時代在今年難以再現(xiàn)。對于“三高”特征（高估值、相對高市值、高動量）的股票，不排除少部分具有核心競爭力的上市公司股票可能通過兌現(xiàn)其高增長預期而脫穎而出，但更多的將會是走向估值回歸的不歸路。

　　一個時髦主題的逝去，孕育的是另一個流行時尚的興起。開年紅火的高鐵主題正逐步燎原，技術創(chuàng)新領先、在國際分工中有比較優(yōu)勢、行業(yè)競爭格局穩(wěn)定、治理結(jié)構(gòu)良好的先進裝備制造業(yè)已成為市場流行的新風向標。從規(guī)模風格上來看，市值規(guī)模適中的上證中盤指數(shù)、深證100指數(shù)前2個月漲幅分別達4.92％、3.95％，位居前列。凱恩斯曾將選股喻作競猜選美比賽的結(jié)果，如果說去年市場是以小為美、以瘦為美的話，那么今天我們仿佛回到了唐朝，又開始了以肥為美的時代。曾經(jīng)被市場遺棄的中盤績優(yōu)股和大盤藍籌股會否相繼成為下個趨勢的領導者，讓我們拭目以待。

編輯：Luke