研究機構：平安證券 分析師：儲海 撰寫日期：2011-06-07

　　大秦線運能仍有上升空間。

　　大秦線今年計劃運量4.5億噸，已經超過了當初4億噸的設計運能。公司也正在通過減少萬噸列車，增加1.5-2萬噸列車來提高運輸能力。我們認為，在現有重載技術快速發展的條件下，隨著煤炭運輸需求的不斷增長，大秦線有繼續提高運輸能力的空間。目前在建的準格爾-包頭-張家口-曹妃甸線路以及山西中南部煤運通道對大秦線分流的影響最早也要在2014年以后才能體現。隨著煤炭外運需求的不斷增長，我們認為，未來的分流影響及其有限。

　　資產收購仍然是發展方向。

　　以“存量換增量”仍然是鐵路發展的方向之一，公司存在繼續收購鐵路資產的預期。

　　我們認為，在太原鐵路局周邊鐵路線路中，呼和浩特鐵路局鐵路資產未來最可能注入：

　　（1）兩者貨源結構相似。與太原鐵路局一樣，呼和浩特局主要以貨運尤其煤炭為主，客運占比很小。

　　（2）呼和浩特局單位噸公里收入超過大秦線，貨運盈利能力強。

　　（3）大秦線煤炭運量中，內蒙地區煤炭貨源占比逐年上升，呼和浩特局與大秦鐵路業務存在互補關系。

　　二季度業績環比略有下降。

　　與一季度相比，二季度利潤會略有下降。4月份，大秦線進行了檢修，大秦線運量從3月份日均126萬噸下降到96萬噸。同時，二季度成本也會相應的有所上升。

　　經營體制改革打開長遠發展空間。

　　鐵道部已經提出要推進鐵路經營體制改革，增加鐵路局運營自主權，提高鐵路企業盈利能力。在當前國內產業向中西部轉移的背景下，東西部地區物資運輸需求呈現高速增長，在公路物流運輸成本居高不下的情況下，鐵路運輸需求越來越受到重視。在鐵路局沒有經營自主權的情況下，鐵路運輸企業缺乏積極性，一旦鐵路企業擁有經營自主權，將帶來鐵路行業發展“質”的飛躍。

　　維持“強烈推薦”評級。

　　預計公司2011和2012年EPS 為0.88元和1.02元。公司估值水平僅為9倍，公司價值存在嚴重低估，考慮到公司未來持續的外延式增長以及體制改革帶來的巨大發展空間，公司合理估值應該為2011年15-18倍，合理價格為13.2元-15.84元，維持對公司“強烈推薦”的評級。
航天信息：2011年一季度收入增長近50％超預期，全年業績值得期待

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