航天信息 600271 計算機行業

　　研究機構：廣發證券（000776） 分析師：惠毓倫 撰寫日期：2011-04-28

　　2011年一季度收入增速接近50％超預期

　　2011年一季度公司主營業務增速超過我們之前的預期，實現營業收入24.02億元，同比增加48.95％；實現營業利潤3.22億元，同比增加38.20％；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤2.04億元，同比增加26.71％。

　　防偽稅控系統同比增長，網絡、軟件、系統集成業務成長迅速

　　報告期內營業收入快速增長的主要原因是增值稅防偽稅控系統收入同比有所增加，并且公司網絡、軟件與系統集成業務和渠道銷售業務收入有較大幅度的增長。受系統集成、渠道銷售等低毛利率業務占比提高帶來的收入結構變化影響，報告期內公司銷售毛利率、費用率和凈利率都有所下降，其中毛利率20.83％同比降低3.05％，銷售費用率2.19％，管理費用率4.35％，銷售凈利率11.49％同比降低1.74％。

　　維持“買入”評級

　　一季報顯示公司防偽稅控系統仍在增長，而其他業務則成長迅速，我們繼續看好公司全年有望實現20％以上的較快增長。我們預測公司2011-2013年EPS分別為1.21元、1.45元、1.78元，對應2011-2013年動態市盈率分別為19、16、13倍，相比同行業公司有明顯的估值優勢，因此維持“買入”的投資評級。按照2011年25倍PE計算，12個月目標價30.25元。

　　風險提示

　　2011-2012年增值稅一般納稅人降標對公司防偽稅控系統新增用戶數量影響低于預期的風險；增值稅改革推進速度低于預期的風險。

頁次:8/13  首頁   上一頁   下一頁   尾頁   Go:12345678910111213