【受益股】

　　大湖股份：進(jìn)軍淡水產(chǎn)品加工業(yè) 前景看好

　　事件：29日公司公告投資8000萬(wàn)元建設(shè)水產(chǎn)品加工基地

　　6月27日公司董事會(huì)通過(guò)決議，啟動(dòng)淡水產(chǎn)品綜合加工項(xiàng)目，先期投資8000萬(wàn)元，建設(shè)年加工水產(chǎn)品2萬(wàn)噸的生產(chǎn)基地。主要生產(chǎn)冷鮮魚、速凍分割魚、休閑食品、青鯽蛋白等天然優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

　　點(diǎn)評(píng)

　　公司進(jìn)軍淡水產(chǎn)品加工業(yè)是多年來(lái)的既定策略，先期已經(jīng)進(jìn)行了充分考察論證，現(xiàn)在市場(chǎng)需求日益突出、關(guān)鍵技術(shù)已經(jīng)具備，公司適時(shí)啟動(dòng)該項(xiàng)目，將為公司開創(chuàng)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　打造淡水產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈，適應(yīng)市場(chǎng)需要，以質(zhì)取勝

　　公司正在打造“種苗培育—大湖散養(yǎng)—水產(chǎn)品粗加工—水產(chǎn)品深加工—冷鏈物流配送—定點(diǎn)專供”的水產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)從“湖面到餐桌”的安全、健康、誠(chéng)信的產(chǎn)業(yè)鏈。近些年居民食品安全意識(shí)不斷強(qiáng)化，公司的優(yōu)質(zhì)水產(chǎn)品和全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)使其在業(yè)內(nèi)擁有了無(wú)可比擬的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此次啟動(dòng)的淡水產(chǎn)品加工項(xiàng)目正是對(duì)上述策略的具體實(shí)施，發(fā)展前景廣闊。

　　品牌打造、產(chǎn)量增加和行業(yè)景氣三者疊加，公司業(yè)績(jī)將迎來(lái)高增長(zhǎng)：

　　公司淡水魚是天然大水域生產(chǎn)，品質(zhì)優(yōu)異，國(guó)內(nèi)這種天然魚產(chǎn)量?jī)H占水產(chǎn)總量的2.3%，極為稀缺。公司力推“大湖魚”品牌，預(yù)計(jì)用3年時(shí)間在全國(guó)10個(gè)以上中心城市以定點(diǎn)專供方式為1000家高端酒店和專賣店供應(yīng)優(yōu)質(zhì)大湖魚，并擬制定國(guó)內(nèi)大湖魚標(biāo)準(zhǔn)，這將明顯提高其水產(chǎn)品議價(jià)權(quán)和毛利率。公司在新疆獲得123萬(wàn)畝水域，可在近期獲得產(chǎn)出，水產(chǎn)品產(chǎn)量將有大幅增長(zhǎng)。受益于養(yǎng)殖業(yè)景氣，今年以來(lái)淡水魚價(jià)格漲幅已經(jīng)達(dá)40%，公司盈利能力大幅提升。

　　巨大的內(nèi)陸水域資源賦予公司特有的價(jià)值

　　目前公司擁有173萬(wàn)畝內(nèi)陸大水域，占我國(guó)已養(yǎng)殖湖泊和水庫(kù)面積的4.9%，位居國(guó)內(nèi)第一，保守估計(jì)公司各種資源價(jià)值達(dá)70億元，遠(yuǎn)高出目前36億元的市值，在國(guó)家逐步推行土地水域資源使用權(quán)流轉(zhuǎn)、農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)形勢(shì)下，其升值潛力巨大，給投資者無(wú)窮的想象空間。

　　將適時(shí)啟動(dòng)再融資，或?qū)⒊蔀楣蓛r(jià)催化劑

　　公司收購(gòu)烏倫古湖123萬(wàn)畝水域后有巨大的配套投資需求，新的淡水產(chǎn)品加工項(xiàng)目也需要后期擴(kuò)產(chǎn)投資,預(yù)計(jì)公司在條件具備時(shí)將盡快啟動(dòng)再融資，這將成為市場(chǎng)重新評(píng)估公司價(jià)值的契機(jī)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：

　　我們預(yù)計(jì)2011-2013公司EPS為0.34、0.50、0.71元，結(jié)合行業(yè)和公司PE、PS、PEG估值情況，我們認(rèn)為公司合理價(jià)格為15.0元，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)，政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。（方正證券）

　　中水漁業(yè)：水產(chǎn)品漲價(jià)或持續(xù) 中水漁業(yè)大漲

　　淡水魚上市量少，加之高溫天氣，水產(chǎn)品漲價(jià)預(yù)期或?qū)⒀永m(xù)，受此影響，中水漁業(yè)盤中大漲，現(xiàn)漲4.59%，好當(dāng)家、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)均上漲。

　　悶熱多雨天氣增加水產(chǎn)品運(yùn)輸成本，加之淡水魚養(yǎng)殖及伏季休漁期間，上市量較少，上周(7月18日至24日)8種水產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格比前一周(下同)上漲1.4%。 8種水產(chǎn)品中，鰱魚、草魚和鯽魚分別上漲2.3%、2.1%和1.7%；大帶魚、小帶魚和小黃花魚分別上漲1.6%、1.4%和1%；大黃花魚、鯉魚分別上漲0.6%和0.5%。短期內(nèi)高溫天氣仍將延續(xù)，預(yù)計(jì)水產(chǎn)品價(jià)格維持上漲態(tài)勢(shì)。（世華財(cái)訊）

　　好當(dāng)家：中報(bào)符合預(yù)期 增發(fā)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)釋放

　　事件：

　　公司公布中報(bào)業(yè)績(jī)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 4.01 億元，同比增長(zhǎng)14%，歸屬于上市公司凈利潤(rùn)為8493 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33%，對(duì)應(yīng)EPS0.13 元。

　　中報(bào)點(diǎn)評(píng)：

　　海參業(yè)務(wù)量增明顯，帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升：報(bào)告期內(nèi)，公司捕撈海參1064 噸，同比增長(zhǎng)41%，而價(jià)格186 元/公斤，同比持平。得益于成本下降，毛利率達(dá)到48%，增加5.78 個(gè)百分點(diǎn)。我們判斷隨著核輻射陰影褪去，三季度海參價(jià)格將步入季節(jié)性復(fù)蘇。

　　三項(xiàng)費(fèi)用中財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 1000 萬(wàn)元，增幅120%，主要系利息支出增加所致，具體為報(bào)告期內(nèi)銀行貸款增加及貸款利率多次上調(diào)所致。此外，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用比同期分別增加 65.03%、5.57%，主要原因是報(bào)告期內(nèi)控股子公司－山東好當(dāng)家海洋食品銷售有限公司增加專營(yíng)店費(fèi)用上升，各項(xiàng)成本費(fèi)用（人力材料成本占主要）上升而導(dǎo)致。

　　再融資方案以助好當(dāng)家步入新的快速增長(zhǎng)期：

　　好當(dāng)家今年推出再融資方案，擬與不低于11.15 元的價(jià)格增發(fā)不超過(guò)1.13 億股，募集不超過(guò)12.6 億元。

　　此次增發(fā)擬擴(kuò)大原有海參養(yǎng)殖規(guī)模，包括海參養(yǎng)殖項(xiàng)目、海參苗養(yǎng)殖項(xiàng)目和人工魚礁項(xiàng)目，增發(fā)后可新增海參養(yǎng)殖1500 噸左右，海參苗210 噸。我們預(yù)計(jì)公司于今年 3 季度將拿到增發(fā)批文，公司下半年做業(yè)績(jī)做股價(jià)的動(dòng)力較大。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：

　　假定好當(dāng)家2011 年完成1.13 億股的定向增發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年攤薄后的EPS 分別為0.32、0.46 和0.63 元。考慮未來(lái)3 年公司較為確定的高增長(zhǎng)性、龍頭地位穩(wěn)固，對(duì)公司維持長(zhǎng)期看好的觀點(diǎn)。我們維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13.8-16.1 元，對(duì)應(yīng)12 年30-35倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)及海洋污染。（光大證券）

　　東方海洋：海參持續(xù)放量，三文魚是新增長(zhǎng)點(diǎn)

　　事件：

　　2011 年中報(bào)：收入3.29 億元，同比+34.0%，歸屬母公司凈利3262 萬(wàn)元，同比+31.3%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.13 元，其中1 季度EPS 為0.02 元。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　海參放量支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司4.14 萬(wàn)畝海參養(yǎng)殖海域理論滿產(chǎn)為1656噸/年（輪捕），預(yù)計(jì)將在2013 年末達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。2010 年銷售海參564噸，收入及毛利占比為19%、55%，預(yù)計(jì)公司2011-2013 年海參銷售800、1100、1500 噸，海參放量將支撐公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

　　三文魚業(yè)務(wù)將成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司規(guī)劃做大三文魚養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)第一批三文魚上市將在2011 年底-2012 年初，預(yù)計(jì)三文魚業(yè)務(wù)2011-2013 年EPS 貢獻(xiàn)為0.01、0.06、0.12 元。

　　維持推薦：不考慮三文魚業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)時(shí)，預(yù)公司2011-2013 年EPS 為0.45、0.63、0.89 元，海參放量將支撐業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，三文魚業(yè)務(wù)一旦成功將成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，維持推薦評(píng)級(jí)（考慮三文魚業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)2011-2013 年EPS 為0.45、0.69、1.01 元）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害影響；三文魚業(yè)務(wù)存在不確定性；水產(chǎn)品加工受全球宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大。（興業(yè)證券）

　　獐子島：資源與市場(chǎng)兩翼齊飛

　　7月29日收盤價(jià)格：26.99元 目標(biāo)價(jià)格：35元

　　我們近日實(shí)地拜訪了獐子島公司，就公司目前的經(jīng)營(yíng)發(fā)展現(xiàn)狀、未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略以及銷售市場(chǎng)的開拓等方面與公司管理層進(jìn)行了溝通。

　　我們盈利預(yù)測(cè)的核心基礎(chǔ)是：1）隨著收獲面積未來(lái)大幅增長(zhǎng)，銷鮮扇貝的數(shù)量有較大的增長(zhǎng)；隨著三齡貝以上規(guī)格占比提高，銷售價(jià)格持平略升，進(jìn)而維持當(dāng)前75%左右的毛利率水平。2）加工業(yè)務(wù)隨著銷售渠道的完善，規(guī)模有較大的增長(zhǎng)，而隨著銷售網(wǎng)略的逐步建成，營(yíng)銷產(chǎn)出比將逐步提高，進(jìn)而提高加工業(yè)務(wù)整體的盈利水平。我們預(yù)計(jì)公司2011-13年的EPS為0.85、1.21和1.59元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE11為31x。資本市場(chǎng)擔(dān)心在高成長(zhǎng)兩年之后，公司今明兩年的利潤(rùn)增速會(huì)下滑，但我們認(rèn)為公司資源掌控能力強(qiáng)，國(guó)內(nèi)居民的消費(fèi)能力不會(huì)太擔(dān)心，海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)強(qiáng)勁，因此今明兩年高成長(zhǎng)的可能性仍很大。給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)格35元，對(duì)應(yīng)2012PE 29x。我們后續(xù)將推出更詳細(xì)的分析報(bào)告，提請(qǐng)投資者關(guān)注。

　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑是：1）下半年是海珍品的消費(fèi)旺季，公司盈利增速會(huì)加快，有望超市場(chǎng)預(yù)期；2）未來(lái)可能的新海域使用面積確權(quán)；3）歐盟復(fù)關(guān)。（海通證券）

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