借道ETF實現賣出

　　“雙匯‘瘦肉精’事件經央視報道后，3月15日雙匯發展即出現跌停。有意思的是，深成指ETF當日成交量急劇放大，為前一交易日的4倍多。”在業內一位基金分析師看來，“反應靈敏的機構資金或許已經借道深成指ETF賣出了雙匯發展。”

　　據悉，ETF基金是通過一攬子股票進行申購贖回的，對于某只處于停牌中的股票，如果判斷未來該股票可能下跌，可以通過ETF將其賣出。具體的方法是：從二級市場以市場價格買入其他股票，然后在一級市場結合手上的停牌股票申購ETF份額之后于二級市場賣出，從而回避了停牌股在未來大幅下跌的風險。

　　事實上，長江電力在2008年5月之后有過較長時間停牌，部分大資金由于擔心補跌，通過50ETF賣出持有的長江電力成為當時的主流操作。

　　對此，海通證券基金分析師吳先興認為，“瘦肉精事件將對雙匯發展造成一定的負面影響，其股價在復牌后可能會有較大的跌幅，因而投資者可以采用上述方法對持有的雙匯發展進行賣出。”

　　據了解，目前市場上成份股中包含雙匯發展的ETF有大成深證成長40ETF、工銀瑞信深證紅利ETF以及南方深成ETF，但根據深交所ETF申購贖回清單顯示，大成深證成長40ETF以及工銀瑞信深證紅利ETF中雙匯發展必須采用現金替代，而只有南方深成ETF則是允許現金替代。故從目前市場上有的ETF來看，只有南方深成ETF可以用作對于雙匯發展的賣出。

　　不過，吳先興指出，如果過多投資者進行股票申購ETF，二級市場賣出的操作，可能導致ETF小幅折價，事實上，只有當ETF折價小于預期雙匯發展跌幅所導致的ETF跌幅，投資者才可以通過該途徑減少損失。

　　或有反向套利機會

　　當部分基金經理糾結于雙匯發展復牌后“是走是留”時，部分機構投資者已經開始關注雙匯發展的反向套利機會。

　　申銀萬國研究報告認為，雙匯發展在深成指ETF 里的權重為2.02%，目前深成指ETF 產品交易價格與其凈值之間的折溢價率基本為0。在沖擊成本0.1%，傭金成本0.05%的假設下，考慮0.1%的單向印花稅，如果投資者看空雙匯發展復牌后下跌14.88％以上，可以通過買入一籃子股票，然后現金替代申購深成指ETF，待雙匯發展復牌后再賣出ETF方法實現反向套利。

　　事實上，長江電力長期停牌后在2009 年復牌時，部分機構亦成功進行了事件性套利。2009 年5 月18 日，停牌超過一年的長江電力復牌。前一交易日（2009 年5 月15 日），在上證50ETF 中，長江電力的權重為2.77％，同時上證50ETF 收盤時折價0.49%。

　　假設上證50ETF 的所有折價均源于市場對長江電力的估值。這意味著市場預期，復牌后長江電力跌幅將達到17.84%，即跌至11.79 元（長江電力停牌前股價為14.35 元）。但2009 年5 月18 日，長江電力復牌后的開盤價為14.30 元，這意味著如果前一交易日買入上證50ETF，投資者便可獲得0.48%的事件性套利收益。

　　值得注意的是，業內人士認為，事件性套利策略成功與否主要取決于兩個因素：第一，投資者對于長期停牌成份股復牌之后的表現預測是否準確，如果成份股復牌后的表現越好，那么事件性套利策略獲得的收益便越大；第二，從投資者買入ETF 到成份股復牌之間市場整體的表現，如果這段時間內市場上漲，那么事件性套利策略成功的概率變比較大。