華泰證券鋼鐵行業二季度策略：鋼市上行動能衰減 緊密關注軍工熱點
一季度行業如期好轉,但呈現較強的弱復蘇態勢:
鋼市如期好轉,完全符合我們前期年報的判斷。
1、2月份鋼價不斷上漲,分析主要助推力在于期間市場補庫行為增加、原料成本快速上行、對鋼市季節性回暖預期不斷升溫。3月份,受下游訂單回落、銀監會加強信貸治理、房地產嚴格調控等利空影響,鋼市出現明顯回調,一季度螺紋、熱卷均價分別報3749、4050元/噸,環比漲幅分別為1.09%、5.62%;同比跌幅分別為11.83%、4.77%。綜上來看,我們注意到鋼價當季雖然環比上行明顯,但同比仍低于往年,且前高后低特征明顯。社會庫存在3月份開始回落,但下降速度十分緩慢,截至3月底,螺紋鋼、線材等五大品種庫存總量為2192.7萬噸,降幅明顯低于近五年平均值。可見今年一季度鋼材去庫存化力度不強、時點延遲,呈現弱復蘇態勢。
二季度對鋼鐵行業建議以觀望為主:
進入傳統需求旺季,政策因素影響使得行業負重前行。行業從季節因素角度考慮,現已進入傳統鋼材消費旺季,當季需求環比有望進一步好轉,但要警惕各地房地產市場仍面臨嚴峻的調控、銀監會重拳出擊“影子銀行”等兩大對鋼鐵行業的影響負面,將進一步加大行業去庫存的難度,且隨著鐵礦石、焦炭價格的走低,行業成本支撐力度也開始趨弱,建議對行業謹慎觀望為主。
二季度原料價格難言樂觀,鋼價將結束前期強勁連續上漲勢頭,同向走低對盈利改善作用有限。礦價已出現松動信號,近期鐵礦石、焦炭價格環比跌幅均在10%左右,再加上眾多鋼廠合同組織情況并沒有想象中那么樂觀,使得二季度鋼價下行的風險在增加,如鞍鋼、沙鋼等重點廠家紛紛已提前降低4月份出廠價格并加大補貼力度,初步判斷當季鋼價將結束前期連續上漲勢頭,且我們了解到市場對后期判斷偏悲觀的情緒有所增多,行業盈利情況難見大幅改善。
二季度個股策略上,一方面重點關注業績相對穩定的白馬股,另一方面結合題材熱點,強化對軍工鋼、高溫合金子行業配置:提示我們在一季度重點推薦的久立特材、金洲管道等鋼管股也已較好反映其內在價值,方大特鋼、方大炭素的走勢也出現了預期中的強勁上漲,在一季度顯著跑贏大市后,已達我們推薦預期。出于對大盤和行業后市的審慎考慮,后續提示選擇防守性藍籌個股配置,如市場熟知的“白馬”:大冶特鋼、新興鑄管、寶鋼股份等。隨著區域爭端不斷升級,我國加強國防軍備建設的各種力度不斷加強,從穿越鋼鐵行業自身周期及成長性的角度,我們明確重點推薦與國防軍工建設相關的軍工鋼、高溫合金企業,重點標的為鋼研高納、撫順特鋼。
東方證券：統計角度看鋼鐵股異動與大盤下跌的相關性
報告結論
本報告旨在對2010年以來鋼鐵股在沒有基本面驅動的情況下的異動進行統計并尋找其中鋼鐵股異動和大盤的漲跌的關系。我們發現,在鋼鐵股異動后滬深300指數下跌是大概率事件。
投資要點
鋼鐵股異動后的下一個交易日滬深300下跌概率為71%。自2010年以來,鋼鐵行業已經告別了黃金年代,鋼價進入漫漫下跌通道,鋼鐵行業的利潤水平長期下降。鋼鐵股出現了多次沒有基本面支撐的“異動”。基于申萬一級鋼鐵行業指數,我們界定當日鋼鐵漲幅前三并且漲幅超過1%、交易日當日滬深300下跌,期螺漲幅不超過1.5%為“異動”。經過統計,2010年年初至2013年4月11日以來鋼鐵“異動”17次。其中有12次滬深300在下一個交易日內下跌,下跌概率為71%,12次平均下跌幅度-1.05%,5次平均上漲幅度1.21%。而相對應的,2010年以來,滬深300單日下跌概率51.4%,平均下跌和上漲幅分別為:-1.05%和1.03%。且前一個交易日下跌前提下第二個交易日下跌概率為50%。
鋼鐵股異動后的20個交易日滬深300下跌的概率為82%。我們對這17次鋼鐵股異動之后的申萬鋼鐵一級行業指數研究發現,滬深300指數在之后20個工作日下跌次數為14次,下跌概率為82%(*注:其中2013年3月25日到本報告發布不足20個交易日,按照截至4月11日數據計算),14次的平均下跌幅度-4.38%,3次的平均上漲幅度8.97%。對應滬深300在20個連續交易日下跌概率為58.4%,平均下跌和上漲幅分別為:-4.89%和5.49%。
鋼鐵股異動后的20個交易日中跌幅居前的周期性行業較為集中。我們對申萬一級行業指數在這17次鋼鐵股異動之后的20個交易日期間的平均漲跌幅進行了分析,周期類行業的平均跌幅要大于非周期類的行業,周期行業中機械設備下跌幅度最大,20個交易日期間平均下跌-3.52%,交通設備、有色金屬、交通運輸等行業下跌幅度居前,跌幅分別為-3.23%,-2.97%和-2.66%。鋼鐵股日跌幅前三的后20個交易日滬深300下跌的概率為67%。從另一個方面看,鋼鐵股日跌幅前三之后,滬深300下跌概率為67%,略小于鋼鐵股異動之后的下跌概率。分行業來看,房地產和交運兩個行業下跌概率最高,分別為68.7%和74.8%。我們認為,鋼鐵股下跌從一個側面反應了市場對周期品和房地產的悲觀預期是滬深300下跌的主要原因。
投資策略與建議:
我們認為,在目前階段,鋼鐵行業的產能過剩的情況依然嚴重,短期內難以看到需求有明顯起色,鋼鐵行業盈利狀況沒有實質性改善。如果鋼鐵行業再次出現“異動”時,建議在整體操作上選擇降低倉位的保守的投資策略。
風險提示
鋼鐵行業基本面發生巨大變化導致相關性關系發生變化。
中銀國際：粗鋼日產再上高位,寶鋼推出平盤政策
上周(截至2013年4月12日)鋼材現貨市場主流品種價格呈窄幅震蕩。庫存方面,鋼材社會總庫存繼續環比回落,周降幅為1.5%。從粗鋼日產來看,3月下旬全國預估粗鋼日產量207.18萬噸,再上高位。4月11日寶鋼公布5月產品出廠價,主流品種價格均維持平穩。我們認為今年以來汽車行業溫和增長、家電行業表現較平穩,加上公司在該領域的產品優勢,使得公司能保持出廠價平穩。總體來看,近期下游需求緩慢恢復,隨著天氣轉暖,建筑工地開工增多,庫存在經過連續近3個月的上升后出現明顯連續回落,我們預計近期鋼價可能出現小幅上揚,但由于鋼材尤其是建材社會總庫存和鋼廠庫存仍較大,加上“國五條”對房地產調控加碼,同時鋼產量也維持高位,這使得短期內鋼價上行的空間有限。我們仍相對看好受益于下游石油石化、核電發展的能源裝備公司久立特材和常寶股份,以及生產供排水管道并積極布局新疆擁有鐵礦石和焦煤資源的新興鑄管。
上周(截至2013年4月12日)鋼材現貨市場主流品種價格呈現窄幅震蕩,建材中螺紋和線材價格分別微幅上漲0.4%和0.2%;板材中,熱軋和中厚板價格分別微幅上漲0.6%和0.3%,冷軋價格下調0.2%。
上周進口鐵礦石價格上漲3.7%,唐山港國產鐵精粉價格維持平穩。
上周線材和螺紋鋼出廠價政策以平盤和上調(30-80元/噸)為主,也有小部分鋼廠小幅下調出廠價;上周熱軋、冷軋和中厚板的出廠價以下調和平盤為主。4月11日寶鋼公布2013年5月產品出廠價,主流品種價格均維持平穩,此外公司多個主要品種推出30-60元/噸的提前訂貨額外優惠政策。我們認為今年以來汽車行業溫和增長尤其是日系汽車明顯回暖、家電行業表現較平穩,加上公司在該領域的產品優勢,使得寶鋼能保持出廠價平穩。
上周社會鋼材總庫存周環比下降1.5%。建材中螺紋鋼和線材庫存分別回落2.1%和3.2%,板材中冷軋和中厚板庫存分別回落0.7%和0.9%,熱軋庫存回升0.6%。此外數據顯示,3月下旬重點統計鋼鐵企業庫存量本旬末為1,370.56萬噸,較上旬末減少80.8萬噸,減幅在5.61%。
中鋼協會最新統計數據顯示,3月下旬重點企業粗鋼日產量167.6萬噸,旬環比增長0.49%;全國預估粗鋼日產量207.18萬噸,旬環比增長0.4%。
工信部近日下達了2013年19個工業行業淘汰落后產能目標任務,其中煉鋼淘汰目標為781萬噸,和2012年基本持平;煉鐵淘汰目標為263萬噸,而2012年目標為1,000萬噸。
據海關最新數據顯示,3月份我國出口鋼材528萬噸,同比增長4.97%;1-3月份累計出口鋼材1,443萬噸,同比增長18.8%。3月份我國進口鋼材123萬噸,同比下降3.15%;1-3月份累計進口鋼材323萬噸,同比下降5.3%。3月份我國進口鐵礦石6,455萬噸,同比增長2.67%;1-3月份累計進口鐵礦石18,648萬噸,與去年同期持平。
中汽協11日發布數據顯示,1季度國產汽車產銷量分別為539.7萬輛和542.5萬輛,同比增長12.8%和13.2%。其中3月份國產汽車產量208.5萬輛,環比增長54.8%,同比增長10.9%,銷量203.5萬輛,環比增長50.2%,同比增長13.3%。
上周A股鋼鐵指數下跌2%,表現弱于大市,同期滬深300指數下跌0.86%。其中新鋼股份和ST韶鋼漲幅居前,跌幅居前的主要是包鋼股份和凌鋼股份。 |
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